私たちは Linea をケーススタディとして、10 の次元に分解します：何をするのか、トークンエコノミクス、資金調達状況、TVL、オンチェーンエコシステム、プロジェクトの動き、ユーザー数、収入、コード、市場価値。
各次元について、どこを調べ、どの指標を見て、どう解釈するかをお伝えします。これを見終わると、自分でチェーンを評価できるようになります。
何をするのか？
プロジェクトを手に入れたら、まずそれが何をするのかを見ます。一般的には公式サイトを確認します。例えば、linea の公式サイトを開いて、簡単に理解します。linea はイーサリアムであり、彼らのスローガンです。彼らはイーサリアムに基づいて構築されたレイヤー 2 ネットワークであり、イーサリアムとその全体の ETH 経済体系を強化することを目指しています。
この一文を見るだけでも、いくつかの疑問を考えるべきです。第一に、これはイーサリアムのレイヤー 2 チェーンプロジェクトであることがわかります。第二に、市場にはすでに多くの類似プロジェクトが存在します。例えば、arb、op、base、Polygon、zk、stark などです。では、linea にはどんな利点があるのでしょうか？第三に、linea はイーサリアムですが、なぜそう言うのでしょうか？そして、あなたの目標は自分のチェーンを強化することではなく、イーサリアムを強化することです。これは聞いたことがありません。
これらの疑問を持ちながら、次に進みます。すでに多くの有名なプロトコルがその上に構築されています。Metamask は彼ら自身のものであり、aave、1inch、chainlink、circle などもあります。最後に、Sharplink も見ました。これはイーサリアムの第二の大機関保有者であり、彼ら自身のものです。そうです、metamask、linea、Sharplink はすべて consensys のエコシステムにあり、オーナーは Joseph Lubin です。以前のエピソードで consensys について話しましたので、皆さんは振り返ってみてください。
続けて、最良のチェーンをイーサリアムとし、価値をイーサリアムメインネットに戻すことを目指し、ETH を世界で最も重要なデジタル資産にすることに尽力しています。以前、イーサリアムがあまり評価されなかった理由の一つは、あまりにも多くのレイヤー 2 チェーンが流動性、プロジェクト、利益を奪ってしまったため、イーサリアムは周天子となり、他のレイヤー 2 チェーンは各方の諸侯となりました。わずかな L1 上のコストを支払う以外、レイヤー 2 チェーンはほとんどイーサリアムメインネットに対して何の還元もありません。
では、イーサリアムの強力な支持者であり、共同創設者である Lubin は、linea をどのように設計するのでしょうか？次に進みます。各取引は ETH を焼却し、イーサリアムの価値を増加させます。私たちは、オンチェーンの行動にはガス代が必要であることを知っています。一般的に、レイヤー 2 チェーンが使用するガス代は ETH であり、パブリックチェーンの主な収入はガス代収入です。Linea はガス代収入を二八分けし、20% の ETH を直接焼却し、80% を使用して Linea を買い戻して焼却します。ETH の供給量が減少し続けることで、その希少性と長期的な価値を支えることができます。これは他のレイヤー 2 パブリックチェーンにはありません。
さらに、私たちは eth を linea にブリッジし、イーサリアムチェーン上でネイティブステーキングを行うのを助けます。ステーキングの利息は流動性提供者に戻り、「ステーキング利息」の収入源が増えます。同時に、これにより Linea の DeFi エコシステムにも動力が提供されます。これも他のレイヤー 2 チェーンにはありません。これら二つは、イーサリアムメインネットに価値を戻し、ETH を世界で最も重要なデジタル資産にするための革新的な取り組みです。
次に彼らのトークンエコノミクスを見てみましょう。私たちはどこに行っても話します。トークンの分配は主に二つの部分に分かれています。一つは 85% がエコシステムに、15% が Consensys 国庫に与えられます。85% の中には、10% が初期の構築者に与えられ、その中にはエアドロップの 9% と戦略的構築者の 1% が含まれています。この部分はすでに完全に解放されています。TGE 段階では、合計 22% が解放されました。つまり、現在の流通量は約 22% です。85-22 で、エコシステムのシェアは約 63% 残っています。この部分のトークンは Linea アライアンスによって共同管理されます。このアライアンスには Eigen Labs、ENS Labs、SharpLink などが含まれ、今後 10 年間トークンの使用を共同で決定します。また、Consensys 国庫に与えられる 15% のトークンは 5 年間ロックされます。おおよそのトークンエコノミクスはこのようなもので、今、彼が言ったことと実際の状況が一致しているかを確認します。
linea ブロックチェーンブラウザを開き、linea トークン契約アドレスを入力すると、トークンの供給量や保有アドレスの数が 39 万以上であることがわかります。ここで一つの知識ポイントがありますが、多くの人は理解していないかもしれません。この 39 万以上のアドレスは、チェーン上で linea を保有しているアドレスであり、中央集権的取引所のアカウントアドレスは含まれていません。中央集権的取引所で linea を保有していても、チェーン上の保有アドレス数にはカウントされません。保有者をクリックすると、すべての保有アドレスが並べられ、最初のものは 64% を占めています。これがエコシステムのシェアです。二番目は 15% で、これは Consensys 国庫に帰属するシェアです。残りの 20% は現在の流通シェアであり、大体一致しています。
このようなトークンエコノミクスにはどんな特徴がありますか？第一に、内部者のシェアがなく、チーム、従業員、VC の配分がないため、トークンには短期的な売却圧力の予想がありません。第二に、エコシステムに高度に傾斜しており、85% のエコシステムファンドは 10 年間で段階的に解放されるため、長期的な投資の準備が整っています。第三に、財庫の割合が小さく、強くロックされており、15% が Consensys 財庫に与えられ、5 年間ロックされ、移転不可です。これは、現段階でのガバナンスと戦略資金が保障されていることを意味し、短中期的には財庫の売却圧力がありません。第四に、TGE の初期流通は「クリーン」であり、TGE 時の流通は約 22% で、主にエアドロップ + エコシステム活性化 + マーケットメイキング / 流動性の三つから来ており、チーム / VC のロック解除は含まれていません。これにより、初期の取引構造がより健康になり、価格は主に実際の使用と市場の需要を反映します。第五に、ガス収入の 20% を ETH として焼却し、80% を LINEA を買い戻して焼却することで、使用価値を ETH と LINEA に戻し、手数料をチームや少数の人々の長期的な引き出しに変えないようにします。第六に、多くの機関がエコシステムファンドを共同管理することで、資源配分をより市場化 / 多様化できます。
他のレイヤー 2 チェーンプロジェクトを振り返ると、基本的なトークン配分はチームが約 20%、投資家が約 20%、DAO ファンドがあり、これにより大量の内部者のシェアが生じ、いつでも大口の売却が発生する可能性があります。同時に、彼らのガス収入も ETH や自分のトークンを買い戻すために使用されていません。
トークンエコノミクスについてはかなり話しましたので、次に彼らの資金力、資金調達状況を見てみましょう。rootdata を開き、linea を検索すると、親会社 ConsenSys は 7 億ドル以上の資金調達を行い、評価額は 70 億ドルです。月間アクティブユーザー 3000 万の MetaMask（小狐財布）や、数十万の開発者が使用している Infura や Truffle などを持っています。したがって、資金、チーム、技術には問題がないはずです。
次に、彼らのTVL データはどうでしょうか。つまり、このチェーンにどれだけの資金が預けられているかを見ます。お金がチェーン上に留まることができるということは、ユーザーや機関がその安全性と可用性に一定の信頼を持っていることを示しています。defillama を開き、パブリックチェーンを選択すると、linea は TVL ランキングで 12 位に位置し、チェーン上の総ロック価値は 15 億ドルで、前にいるイーサリアムのレイヤー 2 チェーンは二つ、base と Arbitrum です。
プロトコルの数を見ると、base は 730、Arbitrum は 974、Linea は 186 です。これにはいくつかの理由があると思います。一つは、段階が異なることです。Base と Arbitrum は早くから発展しており、Linea はまだ発展を始めたばかりです。もう一つは、彼らが使用している技術が異なることです。base と Arb は楽観的なロールアップ技術を使用しており、この技術は比較的成熟していますが、Linea は Zkrollup 技術を使用しており、この技術は現在のところ成熟していないものの、将来性はより良いかもしれません。ZK ファミリーはすでに二人の大物を失っています。一人は ZK、もう一人は Stark です。
チェーン上のエコシステムを見てみると、総額 15 億の TVL の中で、AAVE が 10 億を占めています。他には有名な DEx はなく、例えばイーサリアムの uniswap、ソラナの Jupiter、Bsc の pancake もありません。最近非常に人気のある perp dex や、去中心化契約取引所の Hyperliquid が公チェーンの 10 位を支えています。また、BSC チェーン上の aster もありません。公チェーンの新規ユーザー獲得の神器である meme もありません。ソラナの meme 遺伝子や最近爆発的に人気のある bsc の meme は、公チェーンに大量のユーザーと資金をもたらすことができます。したがって、現在 linea チェーンのエコシステムの発展は非常に一般的です。
焦らないでください。彼らには独自の考えがあるかもしれません。彼のプロジェクトの動きを見て、彼がこのチェーンをどう活性化させるつもりなのかを見てみましょう。
グローバル金融向けの企業向けインフラストラクチャーを目指し、「機関利用可能」なインフラストラクチャーのストーリーを打ち出し、ConsenSys のウォレット / ノード / 開発ツールと大手銀行との協力経験（Mastercard、Visa、JPM など）をバックにしています。四つのシナリオに向けています：資産のトークン化、支払い、取引、オンチェーン決済 —— これらはちょうど機関が最も関心を持つ実現経路に対応しています。
これは単なる言葉ではありません。私たちは SWIFT が ConsenSys と協力して「共有デジタル台帳」を共同構築することを公式に発表したのを見ました。これは 24/7 の国際送金とトークン化決済に使用されます。その後、ConsenSys の CEO である Joe Lubin も、このプラットフォームがイーサリアムのレイヤー 2 である Linea 上で運用されることを公に確認しました。つまり、SWIFT のブロックチェーンインフラストラクチャーは、実行層として Linea を選択したということです。これは、Linea の機関レベルのアプリケーションとコンプライアンスのストーリーに強力な裏付けを与えます。
次にユーザー数を見てみましょう。パブリックチェーンプロジェクトのユーザー数を見る際には、一般的に二つの指標があります。一つはパブリックチェーンのトークン保有アドレス数、もう一つはチェーン上の総アドレス数です。例えば linea の場合、linea ブロックチェーンブラウザを開くと、linea のトークン保有アドレス数は 39 万以上で、チェーン上の総アドレス数は 1000 万以上です。総アドレス数は、創世ブロック以来、チェーン上で任意の取引（転送、契約の相互作用、ミント、承認など）に参加したユニークなアドレスの総数を示しており、エコシステム全体の広がりを反映しています。これはどれだけのアドレスが Linea メインネットに接触したかを示しています。保有アドレス数は、現在のアカウント残高が 0 より大きい（通常はチェーン上のネイティブトークンを指す）アドレスの数を示しており、これは実際の留保されたアクティブユーザーをより反映しています。
これは私が統計した linea、arb、op、base のトークン保有アドレス数とチェーン上の総アドレス数の比較です。base はトークンを発行していないため、base チェーン上で usdc を保有しているアドレス数を代用しています。比較すると、Linea の保有アドレス数は少ないです。
しかし、linea には metamask という切り札があることを忘れないでください。MetaMask は全く新しいチェーン上の報酬プログラムを発表し、第一四半期には 3000 万ドル以上の LINEA トークン報酬を配布する予定です。MetaMask はユーザーが最も不足していないことを知っておいてください。彼らは 3000 万の月間アクティブユーザーを持っています。こうなると、linea の保有アドレス数は大幅に増加するでしょう。
ユーザー数に加えて、彼らの収入状況を見てみましょう。チェーン上のデータは、ブロックチェーンブラウザで確認できるだけでなく、第三者のツールを利用することもできます。一般的には tokenterminal を使用します。tokenterminal を開き、linea を検索すると、さまざまな指標、流通時価総額、完全希薄化時価総額、トークン取引量、トークン保有者の増加、流通量の変化、ブリッジ預金の変化などを見ることができます。彼らの収益を見てみると、総収入は約 6600 ドルです。収入の変化を見ると、上場直後の収入はかなり明確でしたが、現在の収入はかなり低下しています。他のレイヤー 2 チェーンと比較すると、収入は 5 位で、base の収入は最高 1.5 億ドル、次に ARb が 1.2 億ドル、OP が 9000 万ドルです。
次に、コード状況を簡単に見てみましょう。しかし、このような大きなプロジェクトでは、通常コードを確認する必要はありません。私たちが確認したいことは、彼らが確実に満たすことができることです。例えば、コードのオープンソース、コードの活発度、コードの監査、星の数など、これらは問題ありません。私たちは github コードリポジトリを開き、プロジェクト名を検索し、直接見ることができるものは見ます。見られないものは直接 AI にリンクを渡し、AI に見てもらいます。
最後に、いくつかのレイヤー 2 チェーンの市場価値を比較してみましょう。ARB の市場価値は 22 億、全流通は 40 億、OP の市場価値は 12 億、全流通は 30 億、ZK の市場価値は 4 億、全流通は 11 億です。Linea の市場価値は 4 億、全流通は 18 億です。ここで言及すべきは、ARB の最高全流通市場価値は 240 億ドル、OP は 200 億ドル、ZK は 69 億ドル、世界中の Stark の最高全流通市場価値は 440 億ドルで、現在は 15 億ドルです。こう考えると、ユーザーに害を及ぼしていない唯一のレイヤー 2 チェーンは linea です。
最後に、この分析は単なるケーススタディであり、推奨は行いません。皆さんは自分で調査し、慎重に行動してください。
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